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《证券时报》：专访杭州fhty凤凰孙刚锋：以母基金为抓手，，，，，打造杭州创新创业生态系统

fhty凤凰·(中国有限公司)官方网站 2024年06月05日

文章来源：《证券时报》旗下“创业fhty凤凰汇”微信公众号

进入2024年，，，，，全国各地基金招商竞赛仍在激烈上演。。。。。。凭借民营fhty凤凰充沛、创新氛围活跃，，，，，杭州在投资界的热度不断攀升。。。。。。继去年宣布打造“3+N”杭州产业基金集群之后，，，，，今年2月，，，，，杭州科创基金一举公布了6家拟投GP（基金管理人）。。。。。。短短一年时间里，，，，，这只千亿母基金相继公示了两批13家拟合作投资机构。。。。。。杭州在招引GP上火力全开，，，，，背后打着怎样的算盘？？？？？

据悉，，，，，“3+N”杭州产业基金集群由杭州科创基金、杭州创新基金和杭州并购基金三大母基金整合而成，，，，，由其参与投资N只行业母基金、子基金、专项子基金等，，，，，最终形成超3000亿元的基金总规模。。。。。。其中，，，，，杭州科创基金、杭州创新基金均由fhty凤凰（下称“杭州fhty凤凰”）全资子公司运营。。。。。。这两只基金在支持杭州战略性新兴产业发展上有怎样的布局？？？？？如何在发挥政府引导基金作用的同时兼顾市场化？？？？？带着这些问题，，，，，近期，，，，，证券时报记者对杭州fhty凤凰党委书记、董事长孙刚锋进行了专访。。。。。。

优选行业头部GP 携手产业方推动重大项目落地

证券时报记者：请介绍，，，，，由杭州fhty凤凰管理的杭州科创基金和杭州创新基金，，，，，在定位和功能角色上分别是什么？？？？？

孙刚锋：杭州科创基金是以杭州fhty凤凰所属企业杭州科创集团为运营主体，，，，，功能定位为政策性的政府引导基金。。。。。。投资方向为“投早、投小、投科技”，，，，，投资阶段以初创期的科创投资（包括天使投资、创业投资）为主，，，，，重点为全市人才创业、中小企业创新、专精特新企业发展、科技成果转化提供政策性投融资服务。。。。。。截至2023年底，，，，，杭州科创基金累计合作规模超600亿元，，，，，累计合作子基金数量超200只，，，，，累计投资企业超2000家，，，，，撬动社会fhty凤凰超450亿元，，，，，成功培育上市企业110家。。。。。。

杭州创新基金是由杭州市政府主导设立，，，，，采用市场化方式运作的市场化国资产业基金，，，，，以杭州fhty凤凰所属企业杭州产投为主体。。。。。。投资阶段以成长期私募股权投资 (PE)为主。。。。。。以母基金的形式参股投资或发起设立各类行业母基金、子基金和专项子基金。。。。。。通过与区县（市）捆绑、与优秀机构合作、与产业方向结合，，，，，充分发挥国资产业基金投资撬动作用，，，，，重点支持杭州五大产业生态圈规�；；；；；⒄埂！！！�。。截至2023年底，，，，，创新基金组建规模超850亿元，，，，，累计投资项目超过300个，，，，，累计投资金额超230亿元，，，，，撬动社会fhty凤凰超800亿元。。。。。。

证券时报记者：作为母基金，，，，，上述两只基金对子基金有哪些遴选要求？？？？？最看重的是什么条件？？？？？

孙刚锋：我们遴选合作机构总体上有两个标准：一是，，，，，投资机构在业内领先，，，，，而且比较了解杭州本地的产业情况；；；；；二是，，，，，创新基金方面，，，，，我们比较推崇与行业的头部机构一起去组建专项基金，，，，，推动一些实体项目的落地。。。。。。比如，，，，，和产业龙头一起设立基金，，，，，围绕他们的产业链上下游做投资并购，，，，，这比原来的盲池基金更实在一些，，，，，有了产业fhty凤凰的运作能力，，，，，企业成长也会更快，，，，，应用场景更丰富，，，，，企业能够比较快地落地并验证其技术和产品。。。。。。

证券时报记者：杭州科创基金聚焦投早期的中小科技企业，，，，，但这个阶段的风险往往较高，，，，，作为国有fhty凤凰如何考虑早期投资的风险？？？？？在国有fhty凤凰保值增值的指导方针下，，，，，如何保障资金的安全回笼？？？？？

孙刚锋：早期确实面临着较高的风险。。。。。。我们会从几个方面来保障：第一，，，，，杭州科创基金推动了相关制度文件的制定工作，，，，，以进一步完善杭州科创基金在投前、投中和投后工作中的规范性和合规性。。。。。。第二，，，，，基金建立了让利机制，，，，，但要保证能优先退出。。。。。。第三，，，，，科创基金有一支专业团队，，，，，具备较强的行业知识、丰富的投资经验和风险管理能力，，，，，能够在投资决策过程中发挥关键作用。。。。。。第四，，，，，我们有专业的专家评审团队，，，，，以保证子基金的项目质量和可行性。。。。。。最后，，，，，我们通过基金大脑等数字化管理举措，，，，，提高管理效率和风险控制能力。。。。。。

政策性基金也要用市场化眼光来筛选GP和项目

证券时报记者：作为国资投资基金，，，，，如何兼顾“市场化”属性？？？？？能否以具体的运作案例来说明？？？？？

孙刚锋：杭州科创基金虽然是政策性基金，，，，，但也是坚持“政府引导，，，，，市场运作”原则，，，，，以市场化方式来筛选子基金、项目和做决策的。。。。。。比如设立的西湖大学成果转化基金，，，，，依托市场化机构，，，，，依靠成果策源单位西湖大学等科创平台的成果资源，，，，，以市场化投资决策方式，，，，，投出了高维医药、强脑等优质项目。。。。。。

创新基金方面，，，，，我们采用了灵活的运作方式，，，，，与国内外投资机构、行业头部企业合作，，，，，整合导入综合性、多元化、国际化创新资源，，，，，设立行业母基金和子基金，，，，，这种合作模式使得基金能够充分吸收和利用市场资源。。。。。。这不仅提升了基金的投资能力和水平，，，，，也进一步增强了其市场化属性。。。。。。在推进重大项目落地上，，，，，创新基金还通过“头部机构推荐+市区共同研判+社会机构领投”的机制来发现优质项目。。。。。。比如，，，，，近期创新基金投资的某个具有市场潜力的生物医药项目，，，，，在项目选择阶段，，，，，我们组织了投资团队与头部机构一起进行市场调研和尽职调查，，，，，确保了项目投研论证更加充分。。。。。。

证券时报记者：业内普遍顾虑较多的是，，，，，地方政府引导基金提出的返投指标和基金注册当地等条件，，，，，使得不少机构望而却步，，，，，杭州fhty凤凰管理的基金如何考虑创投机构的这些顾虑？？？？？

孙刚锋：确实，，，，，对于一些投资机构来说，，，，，最大的压力在于返投，，，，，我们制定了合理的返投比例和返投认定范围。。。。。。比如，，，，，杭州科创基金的成果转化专项引导基金，，，，，返投倍数最低可至1倍。。。。。。杭州创新基金，，，，，返投倍数已从2倍下调至1.5倍。。。。。。同时，，，，，杭州科创基金优化了返投认定的口径和方式，，，，，宽严相济，，，，，既避免了难以核算的打统账，，，，，又针对“投早、投小、投科技”，，，，，加大了对专精特新中小企业、“小巨人”企业、“隐形冠军”企业、国家高新技术企业等科技型企业的支持力度。。。。。。我们也很有信心，，，，，GP能在杭州找到好的项目。。。。。。

为了缓解基金募资难的问题，，，，，我们还调整政府引导基?出资?例上限，，，，，缓解GP募资压力，，，，，杭州科创基金创投引导基金，，，，，出资上限从20%提高到25%，，，，，天使引导基金出资上限从30%提高到40%，，，，，并取消了省市区三级财政出资资金的整体上限。。。。。。但我们观察到，，，，，其实有些GP并不需要拿这么高的比例，，，，，更多是为了获取政府的背书而去更好募集社会fhty凤凰。。。。。。

以母基金为主投策略搭建创新创业生态网络

证券时报记者：除了母基金以外，，，，，上述两只基金是否有其他创新的投资方式，，，，，比如直接投资？？？？？

孙刚锋：我们目前还是以母基金为主要投资策略，，，，，直投的比例不高，，，，，为什么呢？？？？？我们看到国内有些头部机构，，，，，一家机构的管理规模高达上千亿元，，，，，但我们花几百亿元设立的母基金集群，，，，，撬动的基金规模也有两三千亿元，，，，，对于发展城市经济而言，，，，，用母基金的方式更适合。。。。。。因为，，，，，基金由谁管理并不是排在第一位的，，，，，最重要的是有一批投资人在这个地方找项目做投资，，，，，所以，，，，，我们要做的是打造一个能够吸引资金、留住资金在杭州做投资，，，，，优质项目愿意在杭州落地的创新创业创投生态，，，，，而母基金通过链接资金和资源能实现这个愿景。。。。。。目前，，，，，杭州fhty凤凰与超过140家机构开展合作，，，，，无论是科创基金还是创新基金，，，，，都几乎投向民营企业，，，，，较好地撬动引导民间fhty凤凰投向民营实体经济。。。。。。

证券时报记者：您提到要以母基金为抓手打造创新创业生态，，，，，而杭州本身的民营经济就很发达，，，，，为何要强调生态的问题？？？？？您认为这个生态缺了什么角色？？？？？

孙刚锋：现在的杭州有两个�；；；；；校阂皇谴趁裼米蜕斗矫媸艿揭欢ǖ奶粽�；；；；；二是民营经济中的龙头企业，，，，，数字经济比重偏高。。。。。。因此，，，，，整个民营经济结构和体系都面临巨大的创新转型升级需求，，，，，打造一个汇聚多要素的创新生态，，，，，对活跃杭州的民营经济氛围来说很重要。。。。。。

这个生态是一个重要的“链接点”。。。。。。但如何打造这个生态？？？？？如果仅靠民营企业去挖掘和投资科技创新，，，，，企业或许会因为短期利润最大化，，，，，而存在一定的盲点，，，，，有些机会可能看不到，，，，，部分企业可能还会缺乏远见；；；；；如果仅靠国有企业或者财政资金去“投早、投小、投科技、投创新”，，，，，这部分资金风险偏好普遍偏低，，，，，也确实不适合大举投向早期创新。。。。。。而通过母基金投向子基金，，，，，再链接众多创新项目和资源，，，，，整个生态网络就搭建起来了。。。。。。这张“网”可以尽可能覆盖市场盲点、破除信息不对称的地方，，，，，让创业者在这里可以找到资金，，，，，基金在这里能找到出资人和优质项目。。。。。。目前，，，，，我们将科创基金向前再延展，，，，，谋划设立人才基金，，，，，还会启动创新创业学院等项目来“织密”这张创业创新生态网。。。。。。

政策引导行业“正本清源” 投资应回归商业本质

证券时报记者：近期fhty凤凰市场新“国九条”正式落地，，，，，进一步提高了企业上市的门槛，，，，，意味着创投基金所投资的企业通过A股IPO退出更难了，，，，，您如何看待？？？？？

孙刚锋：退出难的背后，，，，，本质上就是两个问题：一是此前的估值太高，，，，，企业在后期寻求接盘或者并购都受限；；；；；二是企业的质量仍有提高的空间，，，，，现在只是上市门槛提高，，，，，并非不能上市，，，，，这就倒逼投资机构改变投资逻辑，，，，，无论是企业估值还是质量，，，，，都要从严把关。。。。。。所以，，，，，引导一级市场的投资更务实一些，，，，，对地方政府而言，，，，，投资做得更实，，，，，也就更容易招引到好企业、产业也更容易落地。。。。。。当然，，，，，短期内有些投资机构会有阵痛，，，，，但长远来看肯定是好的。。。。。。

证券时报记者：在国资LP成为主流，，，，，叠加项目退出不畅的情况下，，，，，越来越多早期投资机构也开始看重企业的盈利能力，，，，，您如何看待？？？？？

孙刚锋：原来那种“烧钱”烧出一个大市场的投资模式在当下已经不适用了，，，，，一家看不清商业模式、可能在很长一段时间内都没有盈利能力的企业，，，，，不仅仅是政府引导基金参股的子基金不会投，，，，，现在就连纯民营fhty凤凰估计也不会投。。。。。。当然，，，，，对于一个项目是否赚钱有两个概念，，，，，一个是财务报表产生利润的概念，，，，，另一个是现金流的概念，，，，，目前投资人其实更关注的是现金流的概念，，，，，而非财务报表上盈利，，，，，因为初创企业要实现这点还需要很长一段时间。。。。。。创业投资的本质是一种逐利的商业行为，，，，，从这个角度来看，，，，，fhty凤凰如今是回归本质和理性。。。。。。

证券时报记者：您认为，，，，，杭州组建“3+N”产业基金集群，，，，，相比于其他地方的“基金群”，，，，，有怎样的特色和优势？？？？？

孙刚锋：综合来看，，，，，“3+N”产业基金集群正是杭州产业生态的战略布局所需，，，，，杭州科创基金、杭州创新基金、杭州并购基金形成错位发展，，，，，构成科技创新产业投资项目并购全生命周期覆盖基金矩阵，，，，，以“接力投资”实现企业全阶段赋能。。。。。。更重要的是，，，，，我们提出了“母基金做生态”的概念，，，，，并且充分发挥国资的fhty凤凰和资源优势，，，，，深度布局重点产业和领域，，，，，以市场化和专业化的投资机制进行投资，，，，，为杭州乃至整个浙江省的产业升级和科技创新提供有力支持。。。。。。

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